马来西亚旅游局公布了 2026 年 5 月的入境人数数据，全年入境人数为 260 万人次，比 2025 年同月下降 3.3%。年初至今，入境人数总计 1,060 万人次，同比增长 1.1%。 5 月份的数据标志着 2026 年以来的第三个月同比下降，并表明在今年稳定开局后，动力明显丧失，中东地区的资金流入放缓，地区冲突和相关的航班中断导致票价上涨并减少了旅行需求，而欧洲入境人数的疲软超过了中国大陆的持续增长。
尽管中东地区仅占入境游客总数的0.4%左右，即约162,000人次，但美伊冲突却产生了巨大的间接影响，超过37,000架往返中东的航班被取消，航油价格大幅上涨。同样，迪拜、多哈和阿布扎比等海湾交通枢纽的中断也影响到了途经这些枢纽的欧洲和其他长途市场。来自中国大陆的增长仍然是主要的抵消因素，这仍然受到免签证入境（现已将中国公民的有效期延长至 2026 年 12 月 31 日）和改善的航空连通性的支持，包括 1 月份“访问马来西亚 2026”活动开始时推出的 21 条新国际航线。年初至今，来自中国大陆的入境游客人数同比增长 21%，迄今已达 187 万人次。
影响：根据前五个月的入境数据，我们认为经济放缓是周期性的，而不是结构性的。 2026 年的每月入境人数与 2024 年和 2025 年基本一致，但仍低于 2019 年大流行前的水平（见下左图），这表明整体入境人数的恢复尚未完成。我们认为这种疲软是暂时因素的产物，主要是中东冲突、机票价格上涨和航线中断，而不是马来西亚作为目的地吸引力的任何持久侵蚀。从累积来看，与 2019 年的差距足够窄，今年剩余时间恢复正常季节性趋势将足以使全年入境人数高于大流行前的水平（见下右图）。尽管近期势头有所放缓，但中国大陆的持续增长，加上“2026年马来西亚旅游”活动背后的政策推动，使得结构性复苏完好无损。
接下来是什么？鉴于前五个月的数据，我们预测入境人数将在 2026 年剩余时间内恢复增长势头，6 月至 8 月期间明显回升，并在 12 月进一步达到季节性高峰（见下左图）。在此情况下，我们预测全年入境人数将达到 2,797 万人次，同比增长 5.1%，比 2019 年疫情前基准高出 7.2%，这证实了 2026 年第二季度的疲软情况只是暂停而不是逆转。
夏季反弹取决于上述近期阻力的缓解，特别是随着中东相关干扰的消退，机票价格和航班时刻表的正常化，以及来自中国大陆的持续资金流入。航空公司已经在适应，马来西亚航空集团正在探索从北亚和澳大利亚增加直接运力以绕过海湾瓶颈，如果冲突不再进一步升级，这将有助于重新连接长途需求。这一轨迹的主要风险是地区冲突再次升级或欧洲需求放缓幅度超出预期，这两种情况都将对复苏集中的 6 月至 8 月窗口造成最大压力。 12 月的印刷品将成为决定性的测试，以检验今年年底入境人数是否高于大流行前的水平……
