本文首发于2026年4月13日至2026年4月19日《资本》、《The Edge Malaysia Weekly》
旅游公司 Golden Destinations Group Bhd（吉隆坡：广东省集团）将于 4 月 16 日在 ACE 市场首次亮相，旨在通过定价 45 仙的 IPO 筹集 1.35 亿令吉。
时机似乎很理想。随着令吉走强提升海外消费能力，马来西亚出境游一直在增长。事实上，该货币兑美元汇率升至五年高位，促使马来西亚人——尤其是旅行者——提早兑换。预计这将为黄金目的地等出境旅游公司提供强大的推动力。
但看似完美的时刻却变得更加复杂。中东紧张局势升级推高了燃油价格，迫使航空公司提高票价，同时给全球旅客增加了一层不确定性。
尽管如此，主要与马来西亚 800 多家旅行社合作的 Golden Destinations 相信自己能够渡过难关。它的信心源于对东亚的高度重视，去年该地区的收入占其总收入的 60% 以上。其依赖固定航空公司协议的团体旅游模式也有助于使该公司免受票务成本突然波动的影响。
与直接向消费者销售的传统旅行社不同，该公司充当批发商，为授权代理商网络设计和整合旅行和邮轮套餐。根据其招股说明书，黄金目的地是一家“全方位服务的出境旅游体验策展人”。
因此，虽然它提供机票等独立支持服务，但其主要职责是策划、设计和整合包括游轮套餐在内的旅行体验产品，这使其在旅游价值链上占据了明显的地位。
Golden Destination强调，虽然燃油附加费可能会影响免费独立旅行者机票的销售，但对公司的影响有限，因为该公司主要专注于团体旅游套餐，而团体旅游套餐的航空公司座位是根据与航空公司合作伙伴的合同协议获得的。
根据独立市场研究，该公司持有马来西亚通过旅行社预订的出境旅游市场15.5%的份额。 Golden Destinations 由其发起人、大股东兼董事总经理 Mita Lim Swee Kok 领导，他在旅游业拥有近四十年的经验。
3 月 26 日公司发布 IPO 招股说明书后，林先生对记者表示，尽管伊朗战争引发了不稳定局势，但他仍对前景保持乐观。他表示：“如今，我们看到旅行偏好转向亚洲国家，鉴于我们在亚洲提供的服务范围广泛，并且我们在调整旅行组合方面具有灵活性，黄金目的地已做好充分准备来满足需求。”
他指出，欧洲和中东目的地仅占该公司 2025 财年收入的 13%。
财务快照
黄金目的地的收入从截至 2023 年 12 月 31 日止的财政年度（2023 财年）的 4.331 亿令吉增至 2024 财年的 5.975 亿令吉，然后在 2025 财年略有回落至 5.924 亿令吉。旅行套餐销售占其2025财年收入的73%，其次是票务服务和其他服务，占27%。
净利润从2023财年的1330万令吉跃升至2024财年的3160万令吉，然后去年回落至2840万令吉，每股收益（EPS）也遵循类似趋势，在2025财年达到2.84仙。
股息支付从 2023 财年的 300 万令吉飙升至 2024 财年的 3050 万令吉。 2025 财年没有宣派股息。
Golden Destinations 计划上市，该公司估值为 4.5 亿令吉。在筹集的 1.35 亿令吉中，9000 万令吉将作为新资本投入该公司，而林将从出售要约中获得 4500 万令吉。上市后，林将保留70.15%的控股权。
该公司已将其公开发行收益的 88% 以上指定用于扩张，包括建立集中总部和增加营销支出。随着其在东马和新加坡的业务不断扩大，该公司还计划升级其 IT 系统并雇用 90 名新员工，以扩充目前的 280 名员工。剩余资金将用于营运资金和上市费用。
大华继显担任此次IPO的首席顾问、保荐人、承销商和配售代理。
分析师观点
研究机构对 Golden Destinations 的估值好坏参半，反映出其 IPO 时机的棘手。
虽然达证券将其公允价值定为 42 仙，表明 IPO 价格略微高估，但考虑到当前的地缘政治环境，Tradeview Research 发布了“中性”评级，公允价值为 48 仙，意味着上涨 7%，并称该公司的 B2B 模式是精简且可扩展的。
Tradeview Research分析师Tan Jia Hui在4月6日的IPO报告中写道：“我们喜欢Golden Destinations的B2B模式，该模式实现了精益的成本结构，并对其在新加坡复制马来西亚成功的潜力保持乐观。”她指出，令吉走强和地缘政治紧张局势逐步缓解是出境游需求和利润扩张的关键驱动力。
“然而，考虑到持续的宏观噪音和维持品牌知名度所需的营销费用增加，我们认为黄金目的地在目前的水平上估值相当合理，”谭说。 “我们将采取观望态度，直到地缘政治紧张局势缓解，这应该会支持消费者在自由旅行方面的支出复苏，并提高盈利能见度。”
马六甲证券较为看好，给予 Golden Destinations 的公允价值为 51 仙。该公司预计，在中国和亚洲旅游需求、该公司战略进入新加坡以及中东冲突平息后被压抑的国际旅游需求的推动下，三年盈利复合年增长率为 6.9%。
与此同时，达证券预计，由于客户推迟旅行或转向平均售价通常较低的东南亚目的地，Golden Destinations 2026 年的盈利增长将持平。该研究机构预计，随着预订量和需求的恢复，增长将在 2027 年反弹。
由于中东冲突仍然是一个未知因素，与 ACE 市场更广泛的历史趋势相比，市场最初的反应相对温和。
4月8日，Golden Destinations宣布其IPO公开部分获得2.1倍超额认购。该集团收到3,444份申请，认购1亿5489万股，价值约6,970万令吉。为符合资格的董事和员工保留的股份以及为私募预留的股份已全部认购。
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