CGS International已将云顶马来西亚FY24/25/26F核心每股盈利预测下调31.5%/25.3%/13.6%，主要是由于较高的税率假设，并指出该集团已充分利用云顶综合旅游计划的税收优惠。
该公司还提高了 RWG 的运营成本，以考虑自 2024 年 3 月 1 日以来其博彩业务产生的 8% 的较高服务税。尽管降低了盈利预期，但 CGS 仍预计 GENM 的 3 年每股收益复合年增长率将强劲在云顶名胜世界 (RWG) 的推动下，2023-26 财年增长 42%。 CGS 预计 RWG 的收入将增长 10.5%/9.7%/5.2%
2024 财年/25 财年/26 财年，RWG 访客总数的复苏有助于推动业务量和 EBITDA 增长。
国内外游客推动 RWG 收入创历史新高
马来西亚旅游局的数据显示，2024 年上半年马来西亚游客总数同比增长 29%，其中同期中国游客人数几乎是 2023 年上半年的三倍，6 月 24 日的入境人数自疫情以来首次超过 2019 年同期。
据中国国家移民管理局统计，国庆假期（2024年10月1日至7日）中国大陆出入境旅客759万人次，同比增长33.2%。据官方航空公司指南 (OAG) 现有数据显示，自 6 月 24 日以来，中国飞往马来西亚的国际航班运力（座位数）已超过疫情前的水平，预计到 2024 年底将继续增加。此外，马来西亚统计局（DOSM）报告称，2024 年上半年马来西亚国内旅游业接待游客 1.27 亿人次，同比增长 21.5%，其中国内旅游
支出同比增长 27% 至 520 亿令吉。我们相信，进入 2H24 后，国内外游客人数和消费只会变得更加强劲，这将推动业务量增长，并使 RWG 的收入突破 2019 财年的历史新高。
保留 Add 并以较低的基于 SOP 的目标价 RM3.65
CGS 保留对 GENM 的增持评级，因为它预计，在旅游业复苏和 RWG 收入增长的支持下，FY23-26F 的 3 年 EPS 复合年增长率将达到 42%。盈利调整后，该公司将基于 SOP 的目标价下调至 3.65 令吉，并将基准年滚动至 2025 财年。 GENM 目前的交易价格为 CY25F 市盈率 13.4 倍，比 Covid-19 之前的历史平均市盈率 18 倍低 1 个标准差。关键的重估催化剂是马来西亚的业务和营业利润率强于预期。下行风险包括运营成本高于预期以及马来西亚博彩收入复苏放缓。
