本文首次发表于2024年4月29日至2024年5月5日的《The Edge Malaysia Weekly》
自 Capital A Bhd 落入实践说明 17 (PN17) 类别（马来西亚证券交易所对陷入财务困境的公司的分类）两年多后，该航空集团似乎希望通过利用清洁能源最终摆脱该类别。其姊妹公司亚洲航空长途有限公司 (AAX) 的资产负债表。
上周四（4月26日）公布的重组计划将使Capital A以68亿令吉的交易将其短途航空公司出售给AAX。 简而言之，此次合并将使短途和中长途航空公司的业务集中在一个屋檐下，今年机队合并规模将达到 249 架飞机，预计将运送 7660 万名乘客。
对于 Capital A 首席执行官丹斯里托尼·费尔南德斯 (Tan Sri Tony Fernandes) 来说，重组不仅是为了使公司摆脱 PN17 状态，而且还描绘了 AAX 未来五年的增长轨迹，最终将实体机队增加到 377 架飞机，利用扩大后的航空集团。
在上周五的新闻发布会上，费尔南德斯预测，合并后的实体——将被称为亚洲航空集团有限公司（AAG）——到 2028 年将运送 1.175 亿乘客，意味着五年内的复合年增长率为 11.3%。
“我们认为我们无法在亚航模式中做到这一点，因此我们创建了亚航 X，但它们总是次优 — 亚航可以做到四个小时 [flights]，AAX做了四个小时及以上。 但现在，随着这些的出现 [longer flight narrowbody] 飞机，技术的出现，我们能够把这家一加一的航空公司变成五家，”他告诉媒体。
“其次，通过这样做，资本 A 的资产负债表 [will have] 正股本，这将使我们能够摆脱目前的困境。今天我不说这四家公司的实力。 我们拥有异常强大的业务，但分析师和市场并未关注这些业务，因为他们一直全神贯注于亚航能否生存，”他补充道。
通过将其短途航空公司合并并将债务转移至AAX，A资本得以扭转其大部分负资产，并留下四项业务：物流、航空服务、旅游金融科技和一家将在科创板上市的品牌公司。美国通过特殊目的收购公司（SPAC）。
市场对合并交易反应积极
投资者和分析师普遍对合并反应积极，前一天公布合并计划后，AAX 和 Capital A 的股价上周五（4 月 26 日）均收高。 AAX股价上涨16仙或13％，收于1.37令吉，公司估值为6亿1249万令吉，而Capital A则上涨3.5仙或5％，收于73.5仙，市值为31.3亿令吉。
总部位于新加坡的独立航空咨询公司 Sobie Aviation 的创始人、前航空服务公司 Sobie Aviation 的创始人布伦丹·索比 (Brendan Sobie) 表示：“我一直支持合并航空公司业务，并认为单独的结构效率低下，而且会造成四小时规则等人为障碍。”亚太航空中心首席分析师。
然而，Endau Analytics 创始人 Shukor Yusof 认为，这家低成本、中远程航空公司的运营仍然具有挑战性，并且 AAX 的现有业务可能会给短途业务带来压力。
“最成功的低成本航空公司——西南航空和瑞安航空——坚持四小时以内的短途航班。 AAX 可能会拖累亚航。”他在联系《The Edge》时告诉《The Edge》。
对于A资本，舒克认为“很难用A资本希望利用并期望持续盈利的业务来取代航空业务”。
收购Capital A的航空业务后，AAX的借款和租赁负债总额将从2023年12月31日（2023财年）的15.1亿令吉和2022财年的10.6亿令吉增至232.7亿令吉。 尽管如此，扩大后的负债仍将低于AAX在2022年成功让债权人同意将其债务重组计划削减99.5%的635亿令吉债务总额。
“我们在退款和所有其他问题上遇到了困难。 我们处理了它。 我想很快我们就会召开新闻发布会，告诉大家我们的退款情况，基本上每个人都已经得到了退款，”费尔南德斯上周五说道。
Capital A 和 AAX 之间的合并据说对后者来说也是个好兆头，因为重组后 AAX 的订单量较小，并且放弃了一些机场航班时刻。
“[AAX] 没有足够的飞机来发展，也没有足够的目的地来发展。 但它在与亚航共同的国家拥有非常宝贵的航权和非常有价值的品牌认知度。”
机队扩张所需的资本支出最少
目前，AAX向空客订购了15架A330neo和20架A321XLR，而Capital A的短途航空业务订购了362架飞机。
费尔南德斯表示，其中 73 架交付的飞机已获得融资，由于该集团采用售后回租模式，他预计资本支出将降至最低。
“[The model] 未来可能会发生变化，具体取决于利率制度。 现在利率高了，显然还是去租赁飞机比较好。 早期，我们拥有所有飞机。 然后，我们改为租赁模式，”他补充道。
请注意，在从 Capital A 收购该航空公司之前，将创建新实体 AAG，通过与现有股东一对一的换股来接管 AAX 的上市地位，并随后向第三方投资者进行 10 亿令吉的私募费尔南德斯称其身份尚未确定。
根据合并协议，AAG将以每股1.30令吉的价格向Capital A发行价值30亿令吉的新股，以收购亚洲航空航空集团有限公司（AirAsia Aviation Group Ltd），该部门主要拥有Capital A的海外短途航空公司，例如其40.71％的股权泰国上市公司Asia Aviation pcl，拥有菲律宾亚洲航空公司100%的股权和PT AirAsia Indonesia Tbk 46.25%的股权。
交易完成后，Capital A预计将持有单一最大直接股权18.4%，而Fernandes、他的长期商业伙伴Datuk Kamarudin Meranun，以及他们的私家车Tune Group Sdn Bhd、Tune Live Sdn Bhd和Tune Air Sdn Bhd 共同拥有14.54% 的股权。
通过10亿令吉私募发行的股份将相当于AAG扩大后股本的24.64%股权，其余42.42%为少数股东所持有。
费尔南德斯在今年早些时候接受《The Edge》采访时告诉《The Edge》，除了私募之外，AAG还可以发行约2亿美元的“收入债券”，以解决航空业务下的一些租赁义务。
接下来的几个月对于他和他的团队能否获得当局和股东足够的支持至关重要，因为合并预计将在 9 月份完成。
费尔南德斯上周五完成演讲时将这次合并描述为“一条新道路的开始” [Kamarudin] 和我一起再次改变航空旅行”。
另请参阅第 62 页的“分析师称 PN17 Capital A 未来还有更多工作要做”
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